甘源食物一季度事迹变脸 多半增多的销售用度能否换回增长？

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作家：浪头饮食/ 郝显

　　4月18日晚间，甘源食物发布了2015年一季度报，竣事营业收入5.04亿元，同比减少13.99%；竣事归母净利润5275.79万元，同比减少42.21%。

　　瞬息“变脸”的事迹使得甘源食物4月21日跌停开盘，收盘跌幅仍达到3.94%。而从3月中旬到4月15日，公司股价涨幅达到22%。

　　具体来看，一季度营收下滑主如果上年高基数以及传统商超业务限制萎缩所致，同期主要原料采购成本增多加上用度率大幅晋升导致净利润大幅下滑。

　　量贩渠说念、会员商超、国外阛阓能否握续快速增长，决定着甘源食物能否重回增长。

　　甘源食物一季度事迹变脸原因是什么？

　　4月20日公司召开了电话会议，讲明2025年一季度营业收入下滑原因：1、为确保电交易 务握续健康发展，一季度春节技巧大幅松开了廉价礼盒直播业务；2、传统商超业务限制同比有所着落；3、春节时刻性互异影响，2024年春节较25年晚13天，导致2024年同期营收基数较大。

　　如果说一季度高基数下的营收下滑还在料思之中，那么净利润的大幅着落对投资者来说就属于“黑天鹅”了。

　　净利润大幅下滑来自两个原因，一是一季度棕榈油等主要原料采购成本增幅较大，毛利举座裁汰1.08%；二是用度率大幅晋升，把柄Wind数据，一季度销售用度率晋升4.24个百分点，处理用度率晋升1.56个百分点。

　　前两年甘源食物一季度销售净利率在15%傍边，本年则降至了10.47%，扣非净利率降至了9.09%。

　　甘源食物将一季度销售用度大幅增长归结为启动了东南亚出口政策，前期插足了阛阓调研东说念主员、家具谋略东说念主员、销售东说念主员等东说念主力用度，同期新增明星代言费插足。

　　然而这并不成捣毁投资者对于一季度多半用度插足并未带来收入增长的疑虑。在电话会上，处理层讲明称，2024年四季度起链接在印尼、马来西亚等国度进行了深切的阛阓调研。2025 年公司将加速家具出海步调，进一步开导东南亚为主的国外阛阓。国外阛阓能否得回预期的销售增长，计算很快就能看到松手。

　　事实上，2024年甘源食物固然事迹竣事高速增长，然而应收账款大幅增长了259%至1.04亿元，本年一季度仍达到8066.69万元，远超前几年。这大致证据公司为了促进销售，放宽了客户打款政策。和2023年同期比拟，2024年前五名经销商收入占比晋升，应收账款金额占比也在晋升。随之而来的减值风险相同辞谢疏远。

　　甘源食物新渠说念能否延续高增长？

　　甘源食物是一家恬逸⻝品的研发、⽣产和销售企业，主要家具包括青豌豆、瓜子仁、蚕豆、详尽豆果等多种恬逸食物。

　　公司2020年7月登上成本阛阓，亦然从2020年起营收增速运转放缓，2022年公司进入零食量贩渠说念，而后又进入山姆等高端会员店渠说念，新渠说念的推广带动了增长。

　　在2024年10月底的事迹证据会中，甘源食物走漏，公司与“零食很忙”、“零食有鸣”、“赵一鸣”、“好思来”等零食量贩系统建造了踏实的互助磋磨，主要互助家具包括青豌豆、蚕豆、瓜子仁、薯片、详尽豆果、详尽果仁、花生等多个系列家具。

　　新渠说念（尤其是零食量贩门店）的推广，加上SKU的增长，是甘源食物事迹增长的垂危驱能源。

　　甘源食物早期以瓜子仁、青豌豆、蚕豆三种食物为中枢。自后又推出详尽果仁、豆果、口味坚果和膨化小食等新品类。新品类一定进度上起到第二增长引擎的作用，把柄德邦证券研报数据，详尽果仁及豆果收入占比从2019年的15.64%晋升至2023年的27.29%。由花生、薯片和雪饼等家具组成的其他系列收入占比也在陆续晋升。2024年详尽果仁及豆果收入增速为39.8%，其他系列为21.17%，远高于传统老三样。

　　对于阛阓来说，量贩渠说念、会员商超、国外阛阓是最大的矜恤点，这三个渠说念（阛阓）能否延续高速增长势头，决定了甘源食物能否握续增长。

　　值得一提的是，新渠说念高增的同期，传统渠说念却运转松开，这亦然导致一季度收入下滑的垂危原因。把柄华安证券研报数据，一季度量贩/会员商超月销同比增长20%/16%，而传统渠说念瞻望同比下滑近30%，线上渠说念相同瞻望下滑近30%。新渠说念的增长未能统共对消传统渠说念的下滑。

　　传统商超渠说念濒临业务限制下滑的压力。据处理层此前走漏，“传统商超景气度还未收复，商超渠说念仍濒临一定压力，还需要一定周期积极改善”。

　　把柄艾媒研究数据，2023年中国恬逸食物行业阛阓限制还是达到11247亿元，近几年一直保握快速增长。然而同期，较低的门槛也使得恬逸零食阛阓竞争特地浓烈。2023年以来良品铺子、三只松鼠等皆文告降价，运转追求性价比。另一方面，恬逸零食企业还需要面对原材料价钱高涨的压力。

　　在此前的事迹证据会上，有投资者就曾提倡“恬逸食物企业开阔，家具同质化严重，竞争浓烈，公司奈何脱颖而出”的问题。

　　能否见效竣事渠说念校正、出海阛阓能否竣事预期增长、新品能否竣事预期增长，皆决定着甘源食物的增长后劲。

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